Tác động của downside beta đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán - nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam

Tóm tắt

 Bài nghiên cứu sử dụng giá đóng cửa hàng ngày được thu thập từ 242 công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn 2012-2016 để phân tích tác động của downside beta đến tỷ suất sinh lợi (TSSL) chứng khoán theo từng ngành và so sánh với kết quả phân tích khi sử dụng hệ số beta CAPM truyền thống. Các beta CAPM và downside beta này biến động theo thời gian và được tính toán bằng phương pháp cửa sổ cuộn (rolling method) với chiều dài cửa sổ là một năm giao dịch. Các kết quả tính toán cho thấy, giá trị trung bình của các downsite beta như beta HW, beta HR cao hơn beta CAPM thông thường. Điều này hàm ý rằng, các nhà đầu tư rất nhạy cảm với rủi ro giá xuống, trong khi beta thông thường không nắm bắt được sự nhạy cảm này. Sử dụng phương pháp hồi quy chéo Fama-Macbeth (1973), kết quả hồi quy cho thấy, downside beta thực sự giải thích được sự biến động của TSSL chứng khoán của các ngành công nghiệp, dầu khí, hàng tiêu dùng, nguyên vật liệu, tài chính, trong đó có những ngành mà beta CAPM truyền thống không giải thích được. Ở những ngành này, hệ số downside beta có dấu âm chỉ ra mối quan hệ nghịch chiều giữa rủi ro giá xuống và TSSL.